解構集資四大途徑

解構集資四大途徑

○九年股場最矚目的集資事件應是?控（00005）的「世紀供股」。全球經濟環境嚴峻，不少上市公司為求增強資本狀況，紛紛外出「撲水」，集資途徑除了供股外，公司還可選擇配股、發行優先股及可換股債券等。然而各種集資方式的程序有異，又會對股價造成不同影響，投資者宜先作了解，避免蒙受不必要的損失。

1.供股：股價恐受壓
供股是指公司發行新增股票予現有股東認購，股東可按自己的持股量認購股票，若上市公司以二供一方式供股，即原有股東手持每兩股舊股，就有權認購一股新股。供股條件包括供股價及供股比例，由於供股後，已發行的股份數目增加，每股資產淨值（NAV）及每股盈利（EPS）會被攤薄，或令股價短期內受壓。

供股比例愈高，新發行股數愈多，所形成的攤薄效應愈嚴重，對股價影響亦愈大。若集資額是用作擴充現有或未來業務，供股則能推動盈利增長，利好股價及公司前景發展；如果籌集資金是用來還債，便暴露公司本身的財政問題，股價或會因而受壓。

例子：
?控○九年三月宣布以每股28元作價，每12股供5股。因供股顯示?控「水頭不足」，且市況不濟，故供股消息令?控股價一度急插。另外，渣打（02888）於○八年十一月以91股供30股及大幅折讓48.7%發行4.7億股，在宣布供股復牌後，股價倒升2.61%。

2.配股：散戶最不利
配股又稱為批股，是公司或大股東透過獨立第三者作為配售代理，協助物色有興趣的獨立投資者（即承配人），一次過向他們出售若干百分比的股份，但小股東較難會成為批股對象。配股方式可以直接發行新股或以「先舊後新」進行。

配股對散戶算是最不利，因此若所持的公司進行配股，可行方法就只有伺機沽貨離場，以減少損失。

例子：
宏利（00945）○八年第四季業績差劣，錄得九九年上市以來的首次季度虧損，並在○八年十二月宣布配股。消息宣布後，股價即日大跌8.1%。

3.發優先股：吸引投資者
優先股與普通股均是由上市公司發行，但兩者的股東權利卻有所不同。優先股不會享有投票權，但設有特定且高於普通股的股息息率以吸引投資者。
持有優先股的好處是，股東可每年賺取指定股息，或按銷售文件條款獲定期收息；普通股股東則只在錄得盈利及宣布派息的情況下，才會獲得股息。公司一旦破產或清盤，優先股股東的索償權會優先於普通股股東，獲優先分配公司還清債務後的剩餘資產。

例子：
富邦香港（00636）於○八年十月發出盈警，並宣布同年十二月以1供1方式發行11.72億優先股，年息率9厘，集資約9.36億元。消息引起市場憂慮，翌日股價跌8.4%。

4.發可換股債券：成本相對低
可換股債券是公司債券的一種，亦是結構性投資產品，屬債券及認購期權組合，持有人可按發行時已協定的兌換價及比率，將債券單位轉換為發債公司的普通股。市況疲弱，公司會傾向發行可換股債券來集資，一來其成本低於發新股及向銀行借貸，二來所支付利息亦較發行普通債為少。
基於可換股債券的可兌換性質，在未行使轉換股份前，持有人可定時賺取利息；當公司股價升至高於行使價時，持有人則可將債券兌換成股票獲利，但投資者須接受較低的票面息率及孳息率。

例子：
四海國際（00120）○九年一月宣布向百利保（00617）發行本金額2,800萬元的可換股債券，初步換股價為每股0.3元，悉數轉換後可兌換9,333.33 萬新股。



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散戶教學 - 五礦建設配股看先舊後新
五礦建設（ 0230）公佈，向最少 6名獨立投資者配售 4.3億股，當中 3.9億股是新股，其餘 4000萬股為母公司五礦集團減持套現。

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本文主角不是五礦,而是談配股這回事.

各位常聽說"先舊後新"配股,何謂先舊後新?又何解要這樣做?

一般而言,已經上了市的公司,如再有資金需要,一是從貸款拿錢(如問銀行借),一是向投資者印股票拿錢.兩者各有利弊,日後再談,現在只看印股票.

假設我持有A上市公司70%股票,合共70股,其餘30股是市場持有(可以是機構,亦可以是散戶).A公司有資金需要,決定向李嘉誠發行20股,這20股是新印的,即發行後,A公司的全部股本將會增加至120股.

但是,這些新發行的股票是有禁售期(我忘記多久,像是3個月),對接手這些股票的人(in this case,李嘉誠)便不太好了,這限制會對這次配股的吸引力下降.那該如何做?

便是"先舊後新"了.我作為大股東,手持的股票早已過了禁售期,所以我"先"將持有的20股"舊股",售予李嘉誠,然後A公司再發行20股"新股"予我,完成後我還會持有70股.

整件事,我作為大股東,並沒有減持套現,新獲得的資金全部也是A公司獲得.

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五礦的情況就有小許不同.配售的4.3億股中,其中4000萬股是其母公司減持套現,即是,"先舊"4.3億股,由五礦母公司配給投資者,但"後新"則只有3.9億股,中間的4000萬股是母公司套現,五礦母公司所持的股數是實實在在減少了4000萬股.

母公司套現,從表面看,一般也是其認為所持的公司股價已經過高,對市場來說是不好的訊號,因為母公司是"insider",其對所持公司的業務較市場更熟悉.

記得我之前談論過五礦吧

http://terence-story.blogspot.com/2009/12/412.html

"...五礦集團未來的地產業務,只會透過注入五礦建設去發展.像11月中,便注了三家公司(其實是三個地產項目)予五礦建設,五礦建設不用付現鈔,只需要按$2.36印6億多股新股去支付對價..."

我暫時先當這次減持4000萬股套現,是用來彌補上述交易中,五礦母公司(即五礦集團)沒有收取現金的資金缺口,雖是無可厚非,但我對這動機是有保留,我不敢說五礦集團財務狀況是很好(上市央企的母公司財務狀況通常麻麻,日後再詳談,簡單地說,就像母親生了孩子後,孩子營養很好,肥肥白白,但母親則十分虛弱),但是減持4000萬股,套現只是2億多元,這不是甚麽大數字,為何當日完成上述注資又不收現金,要現在襯配股時套現?相差只是每股$0.09,即$300多萬而已...目前我沒有持股,但管理層這樣做,會令我產生小許負面印象.

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話又說回來,買五礦建設這類有注資概念的股票,要有心理準備它會經常配股集資,如集資是用於收購,長線而言是好事,但短線會攤薄舊股東的權益...天下沒有白吃的午餐.